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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/cici

　　2025年上半年，电动自行车在新国标过渡期结束与全国性以旧换新补贴政策的双重 *** 下，电动自行车行业迎来高速增长。奥维云网数据显示，2025年上半年电动两轮车全国内销量达3232.5万台，同比激增29.5%。头部企业凭借渠道、技术与产品优势进一步扩大市场份额，市场集中度持续提升。

　　报告期内，电动自行车行业上市公司业绩表现亮眼，行业内6家代表上市公司均实现业绩双增。其中，雅迪控股营收、归母净利润规模位居行业首位，营收为191.86亿元，同比增长33.11%；归母净利润为16.49亿元，同比增长59.5%。动态来看，九号公司业绩增速最快，营收同比增长76.14%至117.42亿元，归母净利润同比增长108.45%至12.42亿元。相比较之下，“电驴界爱马仕”小牛电动营收、归母净利润规模双双垫底，报告期内，公司的营收为19.38亿元，同比增长34.1%，公司归母净利润仍处于亏损状态，公司股东应占亏损为3296.42万元，但相比上年同期7972万元的亏损，亏损规模有所减少。

　　以下我们重点看一下此次的业绩增速之王——九号公司。令市场投资者费解的是，公司2025年上半年喜报发出后，公司实控人高禄峰、王野却逆势减持近8亿元。这又是否标示着，新国标实施后公司业绩高增不可持续？

　　业绩高增股价大涨 实控人高禄峰、王野却逆势减持近8亿元

　　近年来，九号 公司的业绩表现堪称“高增长典范”，2024年，公司全年业绩实现里程碑式突破，全年营收141.96亿元，同比增长38.87%；净利润10.84亿元，同比增长81.29%，智能电动两轮车销量260万台，同比增长70.38%，成为行业最快突破600万台累计出货量的品牌。

　　2025年上半年，公司业绩增长再提速，营收117.42亿元同比增长76.14%；共实现归母净利润12.42亿元，同比增长108.45%且半年利润超2024全年。电动两轮车销量239万台（+99.5%），64天内新增百万台销量，累计突破800万台。

　　公司股价表现也是十分亮眼，自2024年初，公司股价震荡向上，由22元/股左右的阶段性的低点一度涨至77元/股，涨幅超200%。

　　然而，公司发布半年报后，公司经营状况、二级市场表现“一片大好”之时，实控人却大规模减持公司股票。8月5日和8号，九号公司连发两则公告官宣减持：5家持有九号公司存托凭证的外资股东，因自身资金需求，计划 *** 1438.89万份九号公司的存托凭证，占九号公司存托凭证总数量的比例为2.00%， *** 价格为54.79 元/份，限售期为6个月。值得关注的是，这次 *** 股份的5家外资企业，均为九号公司实控人高禄峰和王野控制的企业，而接盘方则为国内13家私募基金和券商。

　　按54.79元/份的 *** 价格计算，此次 *** 成功后，约有7.88亿元落入公司实控人高禄峰和王野的口袋。因减持时机在公司业绩巅峰期，有相当一部分投资者将此举解读为实控人对未来增长缺乏信心。特别在新国标政策红利退潮、行业竞争加剧的敏感节点减持，这是否暗示着公司业绩高增长或不可持续？

　　九号电动车改装现象极为严重成官方重点监控对象 新国标严控改装、九号公司业绩高增或难持续？

　　2025年9月1日起，《电动自行车安全技术规范》（GB 17761—2024）开始实施。新国标的实施提升了电动车的安全性和使用性能，主要在以下三点：（1）安全性能提升：强制限速与超速断电，更高设计车速≤25km/h，超速时电动机自动停止动力输出，限速器防篡改设计，禁止通过硬件/软件破解提速等；（2）配置与各规调整，包括重量与电池灵活性方面，脚踏取消，强制安装北斗定位模块等；（3）认证与追溯管理，整车需通过3C认证，实行“一车一池一充一码”追溯体系，确保部件一致性。

　　新国标的实施有两个关键时间节点，即2025年9月1日起，全面停产旧国标车，新产车需100%符合新国标；2025年12月1日起，全面禁售旧国标车。

　　出乎意料的是，在新旧国标更替的关键节点上，旧国标电动车竟成了香饽饽。新国标中关注度更高、被讨论最多的还是，电动车速度超过25km/h就自动断电，以及加入防篡改技术限制改装。为彻底封堵“解限速”漏洞，新规从硬件到系统设置三重防护：一是引入超速断电机制，时速超25km/h即自动断力 ；二是禁止预留电池接口和线路，剪线、跳线等传统手段失效；三是控制器采用“过压即锁定”模式，杜绝电压改装可能。

　　近年来，九号电动车陷入非法改装、飙车炫技的风波之中，甚至在部分九号车友圈里有个说法——“九号不改等于白买”。炫酷灯光、轰鸣音效、极限速度，改装后的九号电动车成为社交平台流量密码，推动“鬼火少年2.0”亚文化蔓延。部分未成年人或为追求圈层认同，将非法改装视为“成年礼”，甚至形成线下飙车团。

　　据有关媒体报道，九号电摩在原厂状态下只能跑50多码，但因其有巨大的改装潜力，深受“鬼火少年”喜爱，随便改装后，速度即可突破百公里每小时，这些车辆一旦流入市场，将埋下极大的交通安全隐患。部分青少年无证驾驶改装车，却对超速失控风险、非法改装事故中保险拒赔等后果无知无畏。

　　旧国标下，“九号”电动车由于具备很强的改装性能，而且改装配件也很容易买到，已经形成了“九号”电动车的改装产业链，这也是鬼火少年与飙车党喜欢九号电动车的重要原因。从产品设计角度看，九号电动车模块化程度很高，控制器、电池、电机等关键部件都可以独立拆换，这种架构就像开放式厨房一样方便“烹饪”改装方案。但值得关注的是，2025年12月1日，旧国标车全面禁售，门店仅可出售杜绝改装的新国标电车，跌价国补退潮、清库存优惠力度下降等因素后，九号电车的业绩高增是否可持续，仍尚未可知。