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　　来源：国际金融报

　　券商分析师队伍不断扩容。

　　Choice数据显示，截至9月25日，券商分析师共计5968人，较去年同期增加577人。

　　具体来看，机构间存在明显分化。中金公司、国泰海通、中信证券等大型券商的分析师数量均超过300人，但也有不少中小券商的分析师人数不超过10人。

　　受访人士表示，上市公司数量增多、市场交投活跃，推动券商扩充分析师团队。然而，公募“费改”导致券商分仓佣金收入下滑，倒逼研究所控制成本，行业从粗放扩张转向高质量发展。

　　行业分化显著

　　Choice数据显示，截至9月25日，券商分析师数量达5968人，较2024年同期的5391人增加577人。整体来看，多数券商在扩充分析师队伍，但也有部分券商出现减员。

　　从具体机构来看，行业分化态势愈发显著。截至9月25日，分析师人数超100人的券商有23家。其中，中金公司、国泰海通、中信证券分别拥有345人、302人、301人。尽管中金公司近一年内分析师人数减少7人，但仍稳居行业首位；国泰海通合并后分析师人数跃居第二；中信证券近一年内增员71人。

　　兴业证券、华泰证券、中信建投、长江证券、广发证券、浙商证券、国金证券、招商证券等券商的分析师人数均超150人。除广发证券分析师减员7人外，上述其余券商均在扩员。

　　与此同时，不少中小券商的分析师人数不超过50人，包括上海证券、华鑫证券、甬兴证券、国元证券、中航证券、财信证券、东兴证券、南京证券、中原证券、五矿证券、华金证券、华宝证券、万联证券、德邦证券等。

　　此外，联储证券、国都证券、川财证券、爱建证券、英大证券、江海证券、华林证券等券商的分析师人数仅为个位数。

　　“券商分析师的扩容是时代的需求，也是行业竞争的产物。”深圳中金华创基金董事长龚涛向《国际金融报》记者分析，影响券商分析师队伍人数增长的主要因素有两个：一是上市公司数量增加，推动各券商在投研方面增加投入，自然包括分析师团队扩容；二是市场行情引发活跃用户激增，用户需求（特别是机构用户）推动了分析师团队的进一步扩容。

　　扩容节奏放缓

　　事实上，近一年券商分析师的人员扩容速度相较以往有所放缓。截至2023年9月25日，券商分析师共计4219人，一年后增员1172人。

　　针对近一年证券分析师扩容速度明显放缓的现象，排排网财富研究员隋东向《国际金融报》记者分析，这主要受公募基金行业变革带来的佣金分仓收入持续收缩影响。在公募“费改”推动下，券商分仓佣金收入整体下滑，同时，被动型基金规模占比提升，降低了对主动研究的需求。此外，中小公募付费能力减弱，券商研究所普遍将控制成本作为优先策略，对新增人才的需求趋于谨慎。行业内部流动性加大，部分中小券商分析师流失严重，也从结构上拉低了行业整体的人员扩张速度。

　　“券商分析师扩容放缓的背后，是行业的加速分化与发展模式的转型。”隋东继续表示，头部券商依托资源与平台优势持续扩编团队，而中小券商分析师数量则大幅减少，行业“马太效应”进一步凸显。与此同时，券商研究所的发展重点正从规模扩张转向质量竞争，对深度研究能力的需求上升，经验丰富的专家型研究员更受青睐，年轻分析师获得高薪的时代渐趋结束。另有部分中小券商逐步退出卖方研究业务，转向内部服务支持，进一步重塑了行业竞争格局。

　　黑崎资本首席战略官陈兴文也向《国际金融报》记者表示，近一年券商分析师扩容减缓，是行业告别粗放扩张、迈向高质量发展的必然结果。这既源于监管趋严压缩无序增长空间、佣金下行与基金降费倒逼研究所控制成本，也与人工智能技术重塑投研范式直接相关。

　　陈兴文进一步解释，AI（人工智能）在数据清洗、财报解读等基础环节效率远超人力，减少了对初级分析师的需求。同时，投研向“AI+专家”模式升级，让分析师聚焦逻辑构建与产业洞察。这与美国90年代《公平信息披露规则》出台后，卖方研究的转型路径相似，同样是市场走向成熟的标志。

　　面对市场变化，券商分析师应如何规划个人职业发展路径呢？

　　陈兴文建议，券商分析师需紧跟行业变革。一方面，分析师应深耕细分领域、强化对产业的认知，提供差异化的见解；另一方面，分析师必须掌握AI技术。AI技术，如自然语言处理（NLP）和知识图谱等工具，能够显著提升信息处理的速度与准确性，为投研工作赋能。

　　差异化发展

　　在佣金费率政策改革等多重因素影响下，尤其是近三年，券商基金分仓佣金呈现逐年下滑态势。今年上半年券商分仓总佣金共计44.74亿元，相比去年同期的67.75亿元，下滑幅度达34%。

　　从各家机构来看，上半年分仓佣金多数同比下滑。前四名中的中信证券、广发证券、长江证券同比降幅均超过30%。然而，国联证券与民生证券合并后，发力券商研究所业务，分仓佣金同比大增139%至1.81亿元，行业排名跃居第六。此外，华福证券、华源证券等也表现突出，分仓佣金同比大增。

　　从长期来看，券商应该如何发展研究所业务？

　　“目前各大券商的佣金率已经卷到‘降无可降’的地步，券商之间的竞争逐步转向用户服务领域。”龚涛表示，散户服务借助“投资顾问”走向 *** 化，机构客户服务则更侧重专业化和精细化。他认为，证券分析师是“以人为本”，培养稳固的品牌分析师团队是各大券商追求的目标。大券商可以借助薪资和公司品牌吸引人才，而小券商则可以通过上升空间和更灵活的政策来吸引人才。

　　隋东建议，大型券商研究所应充分发挥其规模与资源优势，加大研究投入，强化“投行+投研+投资”的业务协同，不断提升研究质量与国际化水平，以巩固其市场领先地位。中小型券商则应避免与头部机构全面竞争，转而走“特色化+协同化”的发展路径。具体而言，可聚焦于细分产业或区域经济，打造差异化研究标签；同时加强内部协同，为投行、资管等业务提供研究支持，实现内部价值转化；此外，应积极借助数字化工具提升运营效率，并通过与外部机构合作实现资源互补。在人才方面，需优化激励机制以稳定核心团队，并通过精准服务中小机构客户逐步积累口碑，逐步降低对传统分仓佣金收入的依赖。

　　“面对佣金费率改革下基金分仓佣金下滑、研究所业绩承压的现状，券商需依托AI技术走差异化发展路径。”陈兴文认为，头部券商应凭借资本与数据优势，将AI融入研究中台建设，打通与投行、资管的业务闭环，构建平台型研究生态。例如，通过量化情绪系统提升资产配置与风险定价能力，巩固市场话语权，这与国际大型投行如高盛依托科技强化研究壁垒的逻辑一致；中小券商则可借助AI实现“小团队高产出”，聚焦新能源、专精特新等细分赛道，结合区域客户需求打造特色标签。例如，用AI深化产业链数据挖掘，精准服务本地机构，如同国联、华源证券等“黑马”的突围模式。