中粮期货研究中心

　　摘要

　　在蛋鸡大产能背景制约下，今年中秋节旺季表现显著弱于往年。当前鸡蛋现货旺季高点已现，盘面在交易完旺季上涨逻辑后，迅速转向节后下跌预期，盘面逻辑再度回归至产能过剩的逻辑主线。

　　一、现实端：旺季涨幅有限

　　今年国庆中秋双节的时点较晚，叠加蛋鸡大产能背景制约，中秋节旺季表现显著弱于往年，呈现时点晚、持续时间短、价格中枢低的特征。7月末至8月初，终端需求持续低迷，蛋价长时间处于低位。直至8月末，随着开学季的到来，现货价格开始有小幅反弹趋势，后续叠加中秋国庆备货，进一步推涨现货价格，馆陶报价在一周内上涨幅度高达22元/箱，涨幅接近16%，超出市场预期。但此轮上涨持续时间不足半月，随着中秋备货接近尾声，蛋价涨势明显放缓，部分区域开始转跌。从价格高度看，本轮上涨主产区更高价达3.65元/斤，虽较8月末涨幅达18.5%，但较去年旺季更高点低30%，且为近五年来的旺季更低水平，进一步印证了当前产能压力之大。

　　图1河北馆陶日度报价（元/箱）

　　卓创资讯，中粮期货研究院整理

　　二、预期端：产能去化进度不足

　　在全年高存栏的背景下，市场对于旺季的预期始终较悲观，8月份盘面经历了持续挤升水行情，趋势性下跌非常流畅。一方面是近月对旺季升水的修正，另一方面远月合约在增产预期下进一步下调估值，行业情绪一度悲观到了极致，鸡蛋指数创下期货上市以来的新低。

　　基本面数据来看，当前产能去化进度未达预期。从淘鸡数据来看，近期淘鸡略有加速，咨询机构给出的数据略有差异，卓创资讯数据显示，淘鸡出栏量在8月末整体呈下降趋势，这与现货反弹节奏基本吻合；而钢联数据则显示，自8月以来淘鸡出栏量连续增长，淘鸡加速的迹象较为明显。而从淘鸡日龄来看，两家机构的淘鸡日龄基本一致，淘鸡日龄从530天将至500天以内，尚未达到超淘的程度。从补栏数据来看，三季度虽因蛋价低迷，养殖端补栏积极性受到一定打击，补苗量月间呈现下滑趋势，但同比仍处于偏高水平，从晓鸣农牧公布的销售数据也可以印证这一趋势。

　　图2晓鸣农牧鸡苗销售量（万羽）

　　卓创资讯，中粮期货研究院整理

　　三、预期偏差：周期拐点未现，节后分歧仍存

　　当前鸡蛋现货旺季高点已现，盘面在交易完旺季上涨逻辑后，迅速转向节后下跌预期，盘面逻辑再度回归至产能过剩的逻辑主线，但后市行情仍存在一定预期偏差。一方面是节后现货定价分歧，通常节日备货结束后，现货价格进入震荡下跌通道，节后跌幅进一步扩大，但今年经销商备货始终较为谨慎，若节日期间实际需求超预期，节后补库可能支撑现货价格不跌反涨，进而引发盘面大幅波动。另一方面是淘鸡节奏的分歧，当前旺季不旺的现实验证了前期老鸡并未超淘的观点，但中秋前后是淘鸡出栏的高峰期，后续淘鸡力度能否超预期，将直接影响市场情绪，成为行情的重要扰动因素。

　　综合来看，节日需求与淘鸡力度的不确定性，导致节前盘面缺乏方向性驱动；节后若现货因补库或超淘出现反弹，或对盘面空头逻辑形成冲击，节后需警惕短时上涨风险，但产能过剩背景下难以形成趋势性行情，中长线仍存在布空的机会。

　　作者简介

　　关壹麟

　　中粮期货研究院 农产品高级研究员

　　交易咨询资格证号：Z0018177

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